港交所上市主管伍洁镟：优化新股市场定价机制以平衡机构与散户分配并提升定价准确性

发布时间：2025-09-13 07:23:25 来源：蓬赖麻直网 作者：焦点

XM外汇官网APP获悉，港交管伍8月1日，所上市主市场散户升定香港交易所上市主管伍洁镟介绍了即将实施的洁镟机制机构价准新股市场定价优化措施。她指出，优化缺少足够的新股定价者会导致新股定价不准确，并可能引发上市后股价剧烈波动。平衡为此，分配香港交易所规定新股发售至少要将40%的并提股份分配给建簿配售的投资者，并对回补机制进行了修订，确性以确保机构投资者、港交管伍全球投资者及散户在新股发行中实现均衡分配。所上市主市场散户升定

伍洁镟表示，洁镟机制机构价准过去20多年间市场结构变革显著，优化香港曾以散户为主，新股但当前接近90%的平衡交易量来自机构投资者。因此，当局希望建立更灵活、清晰及透明的新股定价和股份分配框架，以应对机构投资者参与程度的变化。

播客内容如下：

Thomas：主持岑国誉(Thomas)

Katherine：嘉宾香港交易所上市主管伍洁镟(Katherine)

Thomas:

Katherine，香港交易所刚刚公布的新股市场定价机制优化总结对发行人和投资者有何影响？这些措施如何增强香港作为优选上市地和国际金融中心的竞争力？

Katherine:

我们很高兴公布这份新股市场定价机制的总结。经过数月筹备，我们收到了众多市场参与者的意见，感谢大家的参与。香港的新股市场定价机制已有27年未作调整，然而，发行人和投资者的背景发生了巨大变化，因此我们希望能为他们建立更灵活和透明的框架。

Thomas:

目前的机制已实施超过25年，市场变化为何需作出调整？

Katherine:

回顾90年代，新股交易规模较小，主要参与者为散户；而如今，新股交易规模大幅提升，并且更多国际和机构投资者参与。例如，近期大型新股的基石投资者大多来自海外，现行机制需与国际投资者的需求相匹配。因此，我们制定新规定时必须考虑机构投资者的参与变化，以确保公平分配。

Thomas:

如何确保新股定价的公平性与准确性？

Katherine:

要理解各参与者在定价中的角色。散户通常是承价者，而机构投资者则能与发行人协商定价。如果定价者不足，可能导致价格不准确。因此，香港交易所要求至少40%的新股股份分配给建簿配售的投资者，同时修订了回补机制。

Thomas:

回补机制会有哪些修订？

Katherine:

我们的修订将增加发行人的灵活性。新规定将允许发行人选择不设回补机制的分配方案，至少将10%的股份分配给公开认购部分。我们还将回补比例上限由20%提升至35%，这使得发行人在公开招股中更具灵活性。

Thomas:

此《上市规则》新规定为何迅速生效？

Katherine:

鉴于当前新股市场活跃且申请数量创纪录，此次改革旨在提升定价和分配机制，我们希望尽快实施新规，帮助更多正在申请的企业。

Thomas:

关于初始公众持股量要求的修订能否说明？

Katherine:

目前的25%门槛过于僵化，不符合当前市场需求。我们将引入层级式的初始公众持股量要求，以根据公司市值提供更明确的参考。此外，针对A+H发行人，我们将采用更灵活的标准，以确保其在香港上市时的初始公众持股量要求。

Thomas:

我们将就持续公众持股量展开咨询，原因为何？

Katherine:

大型公司的增加使得遵循25%的持续公众持股量规定变得不够灵活，此限制可能影响资本管理。因此，我们将咨询市场，优化相关规定，同时保障股东权益。

Thomas:

香港交易所还有其他优化上市机制的计划吗？

Katherine:

我们一直致力于提升市场竞争力，推出多项上市改革。这次的优化只是其中之一。我们正在与市场及监管机构合作，进一步咨询意见，预计几个月后会展开新的咨询。

Thomas:

谢谢Katherine分享新股市场定价优化的见解，希望观众能理解香港市场的重要转变及其初衷：确保上市框架与时俱进，巩固香港作为透明、有吸引力的市场的地位。

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